☁️ Oracle (ORCL): ИИ-разгон есть и огромные капзатраты

Oracle — один из крупнейших поставщиков корпоративного ПО, баз данных, облачной инфраструктуры и бизнес-приложений.

📊 Q4 FY2026

▪️ Выручка: 19,2 b$ (+21% г/г), выше ожиданий на 1%.

▪️ Non-GAAP EPS: 2,11$ (+24% г/г), выше ожиданий на 8%.

▪️ Non-GAAP операционная прибыль: 8,6 b$ (+22% г/г).

▪️ Non-GAAP операционная маржа: 45% против 44% годом ранее.

Non-GAAP EPS включает разовые инвестиционные прибыли. Без них EPS составил бы 2,03$ (+20% г/г).

🧩 Сегменты Q4

▪️ Cloud: 9,9 b$ (+47% г/г), в т.ч. Cloud Infrastructure: 5,8 b$ (+93% г/г), Cloud Applications: 4,1 b$ (+10% г/г).

▪️ Software: 6,8 b$ (-2% г/г).

▪️ Hardware: 924 m$ (+9% г/г).

▪️ Services: 1,5 b$ (+13% г/г).

Главный рост идёт из облачной инфраструктуры. Выручка IaaS почти удвоилась г/г, потому что Oracle получает большой спрос на вычисления для обучения и запуска ИИ-моделей. При этом старый софт снижается. Это следствие миграции клиентов из локального ПО в облако.

🤖 ИИ-инфраструктура и заказы

Самая сильная цифра отчёта — портфель будущей контрактной выручки (RPO): 638 b$ (+363% г/г). Только за квартал он вырос на 85 b$.

Большая часть прироста связана с крупными ИИ-контрактами. В Q4 Oracle подписала 67 b$ контрактов на ИИ-инфраструктуру. Часть клиентов либо заранее оплачивает GPU, либо сама покупает и передаёт оборудование Oracle. Такие предоплаты и клиентское оборудование уже составляют 75 b$.

Для Oracle это снижает потребность в собственном капитале: компания строит дата-центры и управляет инфраструктурой, но не всегда полностью финансирует всё железо сама.

Менеджмент говорит, что спрос пока превышает предложение. Глобальная загрузка GPU составила 97,5%, а в FY2026 Oracle поставила клиентам более 1,2 ГВт мощностей. В Q1 FY2027 компания ожидает поставить почти 1 ГВт — почти столько же, сколько за весь предыдущий год.

💸 Капзатраты и привлечение капитала

В FY2026 Oracle привлекла 43 b$ долгового финансирования и 5 b$ через выпуск акций. В FY2027 компания планирует привлечь ещё около 40 b$ через долг и акции, включая уже объявленную программу продажи акций на 20 b$.

На FY2027 компания ждёт около 70 b$ чистых денежных капзатрат. Но фактические капзатраты в отчётности будут выше на 20–25 b$, потому что часть расходов компенсируется предоплатами клиентов и временными эффектами.

🧠 Базы данных и приложения

Cloud database revenue выросла на 29% г/г, а multicloud-направление выросло на 404% г/г. Клиенты могут использовать базы данных Oracle внутри других облаков, включая партнёрские облачные среды.

Oracle также делает ставку на ИИ внутри приложений. За год компания добавила более 1000 ИИ-агентов в свои продуктовые наборы. Часть функций входит в стандартные приложения, а для более сложных сценариев Oracle запускает пакеты токенов и оплату за результат. В Q4 первые 33 клиента уже купили такие пакеты токенов, включая Aon Services и Liberty Energy.

📮 Прогноз FY2027

▪️ Выручка около 90 b$ (+34% г/г), выше ожиданий на ~1,6%.

▪️ Non-GAAP EPS: 8,05$ (+5% г/г), немного ниже ожиданий.

▪️ Чистые денежные капзатраты: около 70 b$.

Также менеджмент подтвердил долгосрочные цели: среднегодовой рост выручки около 31% и EPS около 28% до FY2030.

📌 Итог

Компания — один из главных бенефициаров спроса на ИИ-вычисления, особенно там, где клиентам нужны крупные дата-центры, GPU-мощности, базы данных и корпоративные приложения в одном контуре.

Проблема в том, что рост Oracle теперь требует огромных денег. FCF за FY2026 ушёл в большой минус (-23,7 b$), капзатраты резко выросли, а в FY2027 компания планирует ещё 70 b$ чистых денежных капзатрат и около 40 b$ привлечения капитала. Баланс не в лучшей форме.

Сейчас спрос есть и видимость как минимум на 12 месяцев вперед присутствует, но рынок справедливо опасается его замедления в 2027–2028 годах. В этом сценарии огромные капзатраты окажутся неоправданными, а темпы роста, которые прогнозирует менеджмент, — нереалистичными.

В позитивном сценарии, если менеджмент сможет обеспечить CAGR прибыли в 25–30%, текущая оценка является низкой и у ORCL есть большой потенциал роста. На наш взгляд, покупка оправдана на уровнях около 140$ и то скорее среднесрочно. В долгую за счет надежности и более простого масштабирования интереснее выглядят другие гиперскейлеры: AMZN, MSFT и GOOGL.