Недавняя приостановка экспорта электроэнергии в Китай подсветила интерес к Интер РАО. Сразу скажем: экспорт в Китай — незначительная статья выручки, да и, вероятно, после переговоров будет возобновлён. Контракт долгосрочный, о расторжении не говорится.
Котировки и не отреагировали негативом. Наоборот, за 1,5 месяца сделали +20%. Наравне с дочками Россетей. Хотя у Интер РАО гигантский капекс, влияющий на прибыль и дивиденды.
📉 Почему акции были под давлением
За последние полгода акция находилась под давлением:
▪️ летнего дивгэпа. На фоне капекса инвесторы опасались, что следующие дивиденды будут меньше. Гэп был больше дивиденда, после гэпа продажи продолжились
▪️ инициатив Минэнерго по направлению дивидендов энергетиков на капекс. Пока власти не передумали, котировки IRAO падали
Из-за этого осенью-зимой компания торговалась с FWD P/E 2. Это дешевле ФСК-Россети, которая не платит дивиденды.
📈 Что стоит за текущим ростом
Нынешний рост — попытка рынка вернуть IRAO к более-менее справедливой оценке:
▪️ P/E 2,4 — всё ещё на 40% дешевле среднеисторического
▪️ капекс идёт, но кубышка быстро не тратится, чистый долг по-прежнему отрицательный
▪️ сохранят дивиденды 25% ЧП. Мало, но стабильно. Форвардная див. доходность — 10–11%
⚠️ Почему рост может быть ограничен
Несмотря на дисконт, считаем дальнейший рост ограниченным:
▪️ гигантский капекс сохранится и в 2026
▪️ див. доходность уже не выдающаяся в сравнении с другими дивидендными историями
Рынок всё-таки показывает признаки эффективности и «подравнивает компании» по див. доходности в 10–11%, не давая ей слишком сильно увеличиваться. Дочки Россетей — вслед за ними Интер РАО.
Это отчасти позитивный сигнал для других консервативных дивидендных акций: Транснефть и МТС.
📌 Вывод
Интер РАО не рассматриваем из-за большого капекса — лучше заходить после того, как он пойдёт на спад. Но будем обдумывать покупку TRNFP / MTSS.
#акции #мнение
#IRAO #FEES #MTSS #TRNFP #VTBR #DOMRF
