Июньский отчёт по инфляции в США вышел лучше ожиданий и дал рынку передышку после нескольких месяцев ускорения цен.
📊 Июнь
▪️ CPI: 3,5% г/г против 4,2% в мае и ожиданий 3,8%
▪️ CPI м/м: -0,4% против +0,5% в мае — первое месячное снижение с апреля 2020 года
▪️ Базовая инфляция: 2,6% г/г против 2,9% в мае
▪️ Базовая инфляция м/м: 0% против +0,2% в мае
Главная причина замедления — энергия. Цены на энергоносители снизились на 5,7% м/м, а бензин подешевел на 9,7%. Именно это дало большую часть падения общего индекса. Без еды и энергии инфляция тоже оказалась мягкой, но здесь важно не переоценивать один месяц.
По структуре отчёт действительно выглядит неплохо. Аренда выросла всего на 0,1% м/м — это минимальный прирост с января 2021 года. Стоимость проживания в отелях упала на 2,3%, одежда подешевела на 0,6%, подержанные автомобили — на 0,2%, медицинские услуги — на 0,1%. Услуги в целом не выросли за месяц.
Это важно, потому что раньше главный страх был не только в бензине, а в том, что рост энергии начнёт расползаться в базовую инфляцию. Июньский отчёт пока этого не показал.
⚠️ Но проблема в том, что цифры уже частично устарели
Отчёт отражает период, когда на рынке нефти была передышка после перемирия между США и Ираном. Сейчас ситуация снова ухудшилась: конфликт в Персидском заливе возобновился, появились риски вокруг Ормузского пролива, нефть снова пошла вверх, а средняя цена бензина в США уже выросла до 3,86 $ за галлон против 3,79 $ неделей ранее. То есть июнь дал рынку хорошую инфляционную картинку, но июль может быть заметно хуже, если энергия снова потянет цены вверх.
🏦 Для ФРС это значит «можно подождать»
Новоиспечённый глава ФРС Кевин Уорш заявил, что у регулятора нет терпимости к устойчиво высокой инфляции. При этом рынок после отчёта снизил ожидания скорого повышения ставки: доходности трежерис упали, доллар ослаб, а рынок сдвинул ожидания следующего возможного повышения ставки ближе к декабрю, хотя до отчёта ждали его раньше.
Но сама ФРС остаётся разделённой. Часть чиновников готова повышать ставку до конца года, если базовая инфляция снова ускорится. Другая часть готова ждать, если месячные темпы останутся около 0,2% или ниже. Июньская цифра как раз играет в пользу паузы.
Если Трамп продолжит тратить время непонятно на что в Ормузском проливе, то всё-таки сделает повышение ставки неизбежным.
📌 Есть ещё два риска, кроме нефти
Первый — тарифы. В отчёте видно, что цены на товары пока не разгоняются: одежда, подержанные автомобили и ряд других категорий снизились. Это может означать, что перенос тарифов в цены выдохся. Но опрос ФРБ Нью-Йорка показал, что почти половина компаний, столкнувшихся с тарифами, всё ещё планируют дальше поднимать цены. До сих пор неясно, в каком формате сохранятся тарифы. 24 июля истекают универсальные тарифы и, судя по всему, они будут заменены на «страновые пошлины по итогам расследований».
Второй — AI-инфраструктура. В СМИ отмечается, что масштабные инвестиции в дата-центры могут давить на цены через электроэнергию, память, полупроводники и электронику. Электричество в июне снизилось на 1% м/м, но всё ещё на 4% дороже г/г. Если спрос со стороны дата-центров продолжит расти, это может стать новым источником инфляционного давления.
📌 Итог
Июньский отчёт хороший для рынка: инфляция ниже ожиданий, базовое давление слабее, аренда и услуги остывают, а рынок получил аргумент против немедленного повышения ставки. ФРС получила пространство для паузы. Но если нефть и бензин снова ускорят CPI в июле-августе, разговор о повышении ставки быстро вернётся.
