Premium
Крупнейший производитель товарной рыбы отчитался по МСФО за 2024. Посмотрим, как восстанавливались в H2 24 после реализовавшихся биологических рисков:
📍 Выручка 13,2 b₽ (-15% г/г)
📍 Скорр. EBITDA 5,1 b₽ (-23% г/г)
📍 Скорр. чистая прибыль 4 b₽ (без изменений г/г)
📍 Net Debt/EBITDA 1 (-0,1 пункта г/г)
📍 Биомасса в воде 22,7 тыс. т (-33% г/г)
📍 Реализация рыбы 25,7 тыс. т (-9% г/г)
Доход и EBITDA снизились на фоне уменьшения продаж и роста удельной доли более дешевой форели. Также повлияли сдвиг сроков зарыбления и затраты, вызванные переориентацией на российский малек. Скорректированная чистая прибыль без учета убытков от переоценки биологических активов не изменилась г/г благодаря повышению цен на продукцию. Без корректировок ЧП выросла на 33% г/г до 9,2 b₽.
🔹 Компания сохранила рентабельность EBITDA на уровне 40% и продолжает работу по усилению вертикальной интеграции. Смолтовых заводов уже 5, строится комбикормовый завод – снижаются затраты на стороннее сырье. Биомасса за полугодие выросла на 7,1 тыс. т до 22,7 тыс. т. Это, конечно, далеко до 34 тыс. т, имевшихся на конец 2023. Ранее отмечали, что вернуться к пикам 2022-2023 смогут примерно в H1 26.
Когда брать?
Котировки позитивно реагировали еще до выхода отчета и традиционно начали корректироваться по факту его выхода. По FWD P/E Инарктика оценивается примерно на 20% дешевле среднеисторического. С учетом роста цен на рыбу и низкой базы чистая прибыль в 2025 вырастет сильным двузначным темпом. И все же, не считаем текущие уровни самой выгодной точкой входа. Кроме сложнопрогнозируемых биологических рисков есть нулевой рост продаж г/г, что увидим в 2025. Нужно время, когда подрастет до товарного веса недавно выпущенный смолт. Именно в 2026, когда начнется ускорение роста биомассы после запуска всех заводов, оптимальнее рассматривать AQUA как кандидата в портфель. Вторая проблема - очень высокие цены, которые с высокой вероятностью со временем нормализуются. Поэтому тут низкая форвардная оценка против двух негативных факторов. Да и к основному тренду, который сейчас прайсит рынок (окончание СВО).
#акции #потребительский #риски
