Госкомпания 20 ноября начинает торговаться в 1 эшелоне Мосбиржи. Сбор заявок в рамках IPO открыт с 14 по 19 ноября.
🎙 О компании
Подробно про деятельность, причины IPO.
Об IPO
🔹 Цена размещения 1650-1750 ₽ на акцию
🔹 Капитализация без учета привлеченных средств 267-283 b₽
🔹 Объем размещения не менее 20 b₽ и не более 50 b₽ – исходя из предельного объема допэмиссии 28,55 млн акций. Скорее, разместят не более 30 b₽ (17-18 млн акций) – верхняя граница ранее озвученного диапазона привлечения средств от IPO. Текущий уставный капитал – 161,8 млн акций
🔹 Более 10 b₽ на размещении намерены приобрести институционалы. Топ-менеджмент сам приобретет 2,28 млн акций
🔹 Формат размещения – cash-in
🔹 Заложен стабилизационный пакет с поддержкой котировок на протяжении до 30 дней и lock-up период 180 дней
🔹 Можно подать заявки 2 типов: указать количество акций и максимальную цену покупки (не ниже 1650 ₽) либо указать сумму участия (акции будут приобретены по цене размещения)
🔹 Тикер DOMRF, старт торгов – 20 ноября на Мосбирже
Основные показатели за 9М 25 по МСФО:
🔸 Чистый процентный доход после вычета резервов 95 b₽ (+17% г/г)
🔸 Непроцентный и прочий доход 18 b₽ (+29% г/г)
🔸 Чистая прибыль 62 b₽ (+7% г/г). До прогноза на год (85 b₽) осталось 23 b₽. Т.е. достаточно получить столько же прибыли, сколько в Q3, что реально, учитывая оживление рынка недвижимости.
🔸 NIM 3,7% (+0,5 п.п. с начала года)
🔸 NPL 90+ 1% (+0,4 п.п. с начала года)
🔸 Достаточность собственного капитала Н1 13,6% (+0,3 п.п. с начала года). Норматив – 11,5%
Чем интересны?
Детальнее. Вкратце:
✅ Растущая NIM, низкий уровень риска
✅ Стабильные темпы роста
✅ Неплохая див. доходность. Платят 50% ЧП. Если взять максимальный объем размещения (28,5 млн) + 161,8 млн уже выпущенных бумаг, получится около 220 ₽ дивиденда за 2025. Это 13% доходность, исходя из максимальной цены размещения. Если разместят меньше, то и 14-15% доходность увидим
✅ Фин. показатели смогут расти быстрее в случае ускорения темпов запуска новых проектов девелоперов. В некоторых регионах в октябре уже положительная динамика г/г
✅ Невысокая оценка. Берем капитализацию с учетом максимального объема размещения (50 b₽). FWD P/E 2025 – 3,9 и P/B около 0.8-0.85. На уровне Сбера, по прибыли компании растут сопоставимым темпом
Каковы риски?
❗️Ухудшение платежеспособности застройщиков с проблемными балансами
❗️Недоступность ипотеки и рост просрочек в розничном сегменте (15% общего процентного дохода)
Итого
Как и планировалось, выходят на рынок с дисконтом. От 30 до 50% размещения может уйти институционалам и менеджменту компании, что выступает дополнительной поддержкой котировок.
Основной риск – это самое крупное размещение на рынке после допэмиссии ВТБ. Даже 30 b₽ могут оказать сильное давление на индекс.
✍️ Основная проблема – выходят на уровне СБЕРа, что по P/E, что по P/B. Да в теории Дом.РФ будет расти быстрее в ближайшие годы за счет восстановления рынка недвижимости, но это в теории. В любом случае банковский сектор просто переполнен вариантами на любой цвет и вкус. От супердешевого ВТБ до крайне эффективного Т-банка. Если хочется сделать ставку на восстановление рынка недвижимости – есть девелоперы (Эталон, Глоракс). На наш взгляд, у банка плюс минус справедливая оценка, а на рынке есть лучшие альтернативы.
Также смущает верхняя граница в 50b рублей. С высокой вероятностью увидим 100% аллокацию, что не очень хорошо для первых дней после размещения. Единственный козырь – это высокие дивиденды. Планируем пройти мимо IPO.
#акции #финансовый #мнение
#DOMRF #SBER #T #VTBR
