Amazon — крупнейшая e-commerce и облачная компания.
📊 Q2 2026
▪️ Выручка — 200,61 b$ (+20% г/г), на 2% выше ожиданий.
▪️ GAAP EPS — 5,75$ (рост в 3,4 раза г/г), выше ожиданий в три раза.
▪️ Операционная прибыль — 27,46 b$ (+43% г/г).
▪️ Операционная маржа — 13,7% против 11,4% годом ранее.
▪️ FCF за 12 месяцев — −7,6 b$ против +18,2 b$ годом ранее.
Во втором квартале Amazon получила 53,4 b$ доналогового внереализационного дохода, в основном от инвестиций в Anthropic. Простыми словами — переоценка доли в Anthropic значительно увеличила ЧП компании. Поэтому для оценки бизнеса важнее смотреть на операционную прибыль и денежный поток.
Главный негатив — FCF ушёл в минус из-за капитальных расходов. За 12 месяцев покупки основных средств за вычетом поступлений выросли до 169 b$ (+64% г/г). Amazon связывает это с инвестициями в ИИ.
🧩 Сегменты
▪️ North America: выручка — 116,18 b$ (+16% г/г), операционная прибыль — 9,12 b$ (+21% г/г), маржа — 7,9% против 7,5% годом ранее.
Северная Америка продолжает улучшаться за счёт скорости доставки, роста Prime, оптимизации логистики и рекламы. Amazon доставила более чем на 40% больше товаров в тот же день или за ночь в первом полугодии, а направление Grocery и товары повседневного спроса растут быстрее остального бизнеса.
▪️ International: выручка — 42,20 b$ (+15% г/г), операционная прибыль — 1,72 b$ (+15% г/г), маржа — 4,1%, на уровне прошлого года.
▪️ AWS: выручка — 42,23 b$ (+37% г/г), операционная прибыль — 16,62 b$ (+64% г/г), маржа — 39,4% против 32,9% годом ранее.
Это главный позитив отчёта. AWS показал самый быстрый рост за 18 кварталов и ускорился с +28% в Q1 до +37% в Q2. Менеджмент также сообщил, что годовая выручка как AI-направления, так и чипового бизнеса превысила 25 b$, а оба направления растут трёхзначными темпами.
🧩 Выручка по направлениям
▪️ Онлайн-магазины — 70,43 b$ (+15% г/г).
▪️ Физические магазины — 5,79 b$ (+4% г/г).
▪️ Сервисы сторонних продавцов — 46,78 b$ (+16% г/г).
▪️ Реклама — 19,81 b$ (+26% г/г).
▪️ Подписки — 13,73 b$ (+12% г/г).
▪️ AWS — 42,23 b$ (+37% г/г).
▪️ Прочее — 1,83 b$ (+22% г/г).
🏗️ Капексы больше не так страшны
Компания повысила прогноз капитальных расходов на 2026 год примерно до 220 b$ против прежних 200 b$. Причина — инвестиции в AWS, генеративный ИИ и рост стоимости памяти. Менеджмент утверждает, что значительная часть мощностей 2027 года уже зарезервирована, а спрос на 2028 год тоже выглядит сильным.
Позитив в том, что рынок начал видеть: AI-нагрузки в AWS не разрушают маржу. AWS ускоряется, маржа выросла почти до 40%, а бэклог достиг 496 b$ и растёт трёхзначными темпами г/г.
Негатив — денежный поток. Пока дата-центры строятся быстрее, чем начинают полностью монетизироваться, FCF будет под давлением.
📮 Прогноз
На Q3 2026 Amazon ждёт:
▪️ Выручку — 197–202 b$, середина диапазона примерно на 2% ниже консенсуса.
▪️ Рост выручки — на 9–12% г/г.
Слабость прогноза по выручке частично техническая: Prime Day в 2026 году пришёлся на Q2, а в 2025 году был в Q3. Без этого эффекта рост Q3 был бы почти на 400 б.п. выше.
📌 Итог
Отчёт сильный: выручка выше ожиданий, операционная прибыль резко выросла, AWS ускорился до +37%, а ритейл продолжает улучшать логистику и маржу.
Но слабое место очевидно — FCF. Amazon снова входит в тяжёлый инвестиционный цикл: дата-центры, память, серверы, собственные чипы Trainium и Graviton, а также инфраструктура для агентного ИИ требуют огромного капекса. Эти же процессы мы видим и у конкурентов по облачному бизнесу. Пока спрос высокий, и выглядит так, что эти вложения окупятся.
Но компания явно отставала от Google и Microsoft по темпам роста облачного бизнеса ещё два года назад, поэтому ускорение инвестиций в случае Amazon выглядит почти безальтернативным вариантом. Иначе можно потерять долю на быстрорастущем и маржинальном рынке.
Понятно, что, когда все так много и одновременно инвестируют, спрос скоро будет удовлетворён и капекс снизится. Главное, чтобы спрос был на все имеющиеся мощности.
Котировки обновили исторические максимумы и даже после ралли на отчёте сохраняют дисконт около 15–20% по мультипликаторам. Среди бигтехов это один из самых адекватных вариантов сейчас.
Удерживаем позицию в портфеле, но фиксируем растущие риски из-за огромного капекса. В моменте он окупается, однако важно продолжать следить за этим аспектом.
Telegram
MAX
