За последний месяц акции Русала упали на 12%, а после отчета – на 7%. Разбираемся, насколько РУСАЛ выглядит привлекательно в условиях высоких ставок.
📊 Вот основные цифры из отчета за 1п 2024:
📍Выручка 5,7 b$ (-4,2% г/г);
📍Скорр. EBITDA 786 m$ (+171% г/г);
📍Чистая прибыль 565 m$ (+34,5% г/г).
Операционка:
👉 Объем продаж алюминия сократился на 2,9% г/г – до 1,9 млн тонн;
👉 За 1п 2024 средневзвешенная цена реализации алюминия снизилась на 2,2% до 2447 $/t.
💬 Общее мнение:
“Нормальный” отчет, который уж точно не соответствует текущему обвалу котировок.
Динамика выручки плюс-минус соответствует ценам на алюминий. А вот с прибылью интереснее. Нарастили маржу за счет снижения расходов.
💰 В том числе себестоимость упала на 16% г/г благодаря сокращению затрат на приобретение глинозема и бокситов. Также снизили расходы на электроэнергию. В итоге маржа по EBITDA выросла с 5% до 14%.
Однако FCF составил отрицательные (-620) m$ против (-404) m$ в 1п 2023 и +708 m$ в 2п 2023. Виновато увеличение запасов и дебиторки, а также рост CAPEX на 25% г/г.
💡 Основная идея в #RUAL – это раскорреляция с ценами на алюминий
Как видно из графика ниже (котировки в рублях), последние 12 месяцев Русал в целом следовал за спотовой ценой алюминия. Корреляция нарушилась в августе. Это явная рыночная неэффективность, вызванная распродажами нерезидентов и капитуляцией физиков. У компании большой долг, но он в основном валютный, под вполне адекватную ставку.
Разрыв более 30 п.п., комментарии тут излишни. Можете покрутить этот график почти на любом временном промежутке, эффект нерезидентов будет четко виден. Разница между котировками Русала в Гонконге и на Мосбирже 20 п.п.
