Золото продолжает обновлять рекорды: цена «прошила» психологическую отметку в $5000/oz. Вместе с этим трежерис показывают слабость с точки зрения защитного актива. На таком фоне всё чаще звучит тезис про продажи трежерис и уход в золото.
🌍 Почему золото растёт: геополитика + резервы
Одна из наиболее распространённых версий — геополитика (и частично нестабильность в макро). Ралли началось после заморозки резервов РФ — многие мировые ЦБ стали иначе смотреть на риск «политической» блокировки активов. Объём замороженных ЗВР оценивался примерно в $300 млрд.
Позже был ряд событий, подкрепивших рост: разгон инфляции, криптогеддон, кризис региональных банков США в 2023, пошлины Трампа, геополитическая нестабильность на Ближнем Востоке, подрыв доверия к независимости ФРС, шатдауны, напряжение вокруг Гренландии и Ирана. Частично этот тренд рукотворный — как минимум его развитию не единожды помогала политика Белого дома (через ввод санкций против РФ, а также в целом спорные решения администраций Байдена и Трампа).
На этом фоне спрос мировых ЦБ на золото держится на экстремально высоких уровнях. В 2024 году третий год подряд он превышает 1000 тонн, причём в 2024 обновлён рекорд (1089 тонн).
Параллельно доля доллара в мировых резервах медленно сползает. Сейчас, по данным Statista, это 53–54% против 58% до 2022 года.
📉 Что с трежерис
Длинные трежерис остаются под давлением, несмотря на начало цикла смягчения ДКП ФРС. Ранее активно американские облигации сливал Китай. Сейчас подключаются другие страны (Bloomberg пишет про Индию — объём трежерис на балансе упал до пятилетних минимумов) и даже союзники США (продажи со стороны пенсионных фондов Дании и Швеции в сумме на $1,2 млрд).
В этом смысле у Минфина США становится больше проблем: при растущем долге (в 2025 году вновь поставлен рекорд) облигации может оказаться некому продавать.
Американский долг, который раньше считался стандартом надёжности, из-за политики Трампа и Байдена теперь уже не выглядит столь привлекательным для многих стран.
🔮 Что дальше
ЦБ в опросах World Gold Council в целом настроены увеличивать долю золота (76% считают, что через 5 лет доля золота в резервах будет выше). Но чем выше цена, тем выше вероятность, что покупки станут более тактическими и неровными. В мировых ЦБ работают не идиоты и они понимают, что если накупить золота по условным $6000, то потом можно получить −20–30% по такой сделке.
Длинные трежерис дают высокую доходность, но тайминг разворота неизвестен. Трамп за последний год настолько ухудшил репутацию США как надёжного партнёра, что длинные трежерис пропустили всё снижение ставки прошлого года и торгуются на тех же уровнях, что и при ставке 5,25%. США нужно искать новых покупателей на свой долг. Идёт глобальная переориентация — от стран к пенсионным фондам внутри страны и другим покупателям.
Рано или поздно тренд сменится, но рынок не обязан делать это «по расписанию». Главная проблема США — кому продавать всё больше долга. Каждый новый масштабный аукцион может сильнее давить на рынок и оттягивать ликвидность.
🧠 Итог
В ближайшие месяцы можно ожидать сохранение тренда: золото вверх, долг в боковике. Трамп с такой скоростью выкидывает новые «фортели», что золото не успевает остывать, как снова нужно расти на очередном риске. Спекулятивный спрос зашкаливает, а ЦБ пока продолжают покупать. Инерция у золота очень сильная.
В прошлом году мы давали прогноз на $5000–6000, и золото уже добралось до его нижней границы — а это только январь. Ожидаем дальнейшего надувания пузыря. Ещё раз отметим, что уровни по золоту могут выглядеть фантастически — и $7000, и даже $10 000. Перед тем как этот пузырь лопнет, ещё есть пространство для роста.
