Situational Awareness — ИИ-фонд бывшего исследователя OpenAI Леопольда Ашенбреннера — продал Citadel большую часть публичного портфеля после обвала акций ИИ-компаний в июле. Ещё недавно фонд считался одной из самых успешных новых инвесткомпаний: менее чем за два года активы под управлением превысили $20 млрд, а доходность с начала 2026 года по конец июня достигла 439%.
Однако в июле стоимость портфеля упала на 67%. Даже после этого фонд остался примерно в плюсе на 80% с начала года, но масштаб потерь поставил под угрозу сохранность капитала. В письме инвесторам Ашенбреннер признал, что компания подошла ближе к необратимой потере капитала, чем считала допустимым.
📉 Что произошло
Situational Awareness строил концентрированные позиции в компаниях, связанных с ИИ-инфраструктурой: производителях чипов, памяти, поставщиках вычислительных мощностей и энергетических решений. В публичных документах фонда фигурировали CoreWeave, Broadcom, Intel и Nebius. На конец марта раскрытый в форме 13F портфель американских бумаг оценивался в $13,68 млрд и включал 42 позиции. Отдельно фонд сообщал о владении 5,6% Nebius.
Проблемой оказался не только выбор акций, но и заёмное финансирование. Когда бумаги начали быстро падать, поддерживать допустимый уровень риска становилось всё сложнее, а ликвидность рынка ухудшалась. Ашенбреннер также заявил, что давление усилили сделки против публично известных позиций фонда, сравнив возникшую динамику с набегом вкладчиков на банк. После кризиса Situational полностью убрал финансовое плечо из оставшегося портфеля.
🏦 Почему появился Citadel
Фонд рассматривал два варианта: срочно привлечь новый капитал или продать активы. В итоге Citadel Кена Гриффина забрала часть публичного портфеля примерно на $16 млрд, финансировавшуюся за счёт брокерского плеча. В проведении сделки участвовали Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America и Citigroup. У Situational должен остаться портфель примерно на $10 млрд, включающий акции и частные инвестиции, в том числе долю в Anthropic.
По сути, фонду срочно потребовался покупатель, чтобы не допустить маржин-колла. Если бы он начал продавать акции в рынок, то обвал бы только усилился, что могло обернуться полным уничтожением фонда. Поэтому, вероятно, с приличным дисконтом часть позиций была продана Citadel, у которого достаточно запаса прочности, чтобы держать этот пакет акций какое-то время и постепенно продавать его в рынок.
📌 Вывод
История Situational Awareness показывает, что даже правильная идея может разрушить фонд, если позиции слишком концентрированы, перегружены заёмными деньгами и известны всему рынку. Ашенбреннеру всего 24 года, и стратегия была, мягко говоря, слишком авантюрной и посыпалась на первом достаточно лёгком тесте. Он потерял большую часть заработанного, но явно в минус не ушёл. Зато большинство инвесторов пришли в хедж-фонд уже в середине его роста и ближе к концу и сейчас имеют серьёзный убыток.
Доходность +439% создала впечатление исключительного преимущества, но падения на 67% оказалось достаточно, чтобы фонд потерял самостоятельность в управлении большей частью публичного портфеля. В инвестициях размер позиции и способность пережить просадку нередко важнее точности самого прогноза. Накупить «концентрат» из ИИ-акций во время бума в отрасли и приправить его большим плечом недостаточно, чтобы называть это успешной стратегией.
