ФРС сохранила диапазон ставки на уровне 3,5–3,75%. Решение было ожидаемым: это уже пятое заседание подряд без изменения ставки. Но по содержанию заседание получилось намного более ястребиным, чем обычная «пауза».
Главная причина — раскол внутри ФРС. Решение было принято девятью голосами против трёх. Против выступили Бет Хаммак, Нил Кашкари и Лори Логан — все трое хотели повысить ставку на 25 б. п. Это первый случай с 2016 года, когда сразу три члена FOMC голосовали в одну сторону против основного решения. То есть внутри ФРС уже есть заметная группа, которая считает текущую политику недостаточно жёсткой для борьбы с инфляцией.
В заявлении ФРС картина экономики выглядит достаточно сильной. Экономическая активность продолжает расти устойчивыми темпами, несмотря на повышенную неопределённость, частично связанную с конфликтом на Ближнем Востоке. Производительность и капитальные инвестиции остаются сильными, занятость растёт примерно в темпе рабочей силы, а безработица почти не изменилась.
Уорш ожидаемо указал, что инфляция остаётся выше цели 2%, в том числе из-за шоков предложения и роста цен в отдельных секторах, включая энергетику. Он подчеркнул, что у ФРС нет «мягкой» инфляционной цели — есть только цель 2%.
Рынок отреагировал нервно. Доходность 30-летних трежерис достигла максимума с 2007 года. Инвесторы восприняли заседание как сигнал, что ФРС может быть вынуждена ужесточить политику позже, если инфляция не замедлится.
Сразу после решения вероятность повышения ставки на 25 б. п. в сентябре выросла до 59%, а вероятность хотя бы одного повышения к январю рынок оценивал примерно в 85%.
Отдельный фактор неопределённости — стиль коммуникации нового главы ФРС. Уорш почти не дал прогнозов и несколько раз уходил от прямых формулировок. Он отказался называть решение «паузой», описав его как «тщательный анализ экономической ситуации».
📌 Итог
Это заседание нельзя назвать голубиным, даже несмотря на сохранение ставки. В общем-то, Уорш практически отказался от коммуникации с рынком и не даёт никаких явных сигналов, в отличие от Пауэлла. Рынкам предлагается самостоятельно оценивать вероятность повышения ставки.
Основной позитив для рынков — сам Уорш явно намерен тянуть до последнего с повышением и пока сохраняет большинство. Но уже три голоса против, и, вероятно, их будет больше.
Основная проблема не в ФРС, а в Трампе, который зачем-то начал повторную операцию против Ирана. Она не даёт никакого выхлопа, но повышает риски инфляции. Продолжают расти доходности длинных облигаций. И скоро Уорш уже не сможет вытаскивать Трампа.
Рынок был слишком оптимистичен перед заседанием ФРС и начал падать только за несколько дней до заседания. После заседания падение продолжилось, но в четверг оно «скрыто» за счёт отскока в ИИ-акциях.
Пока не ожидаем глобальной коррекции. Но из-за действий Трампа риски повышения ставки увеличиваются, и теперь для нас это базовый сценарий. А рынкам это может не понравиться.
Из позитива — как только Трамп выберется из иранской истории, можно будет рассчитывать на восстановление рынков и доходностей по длинному концу трежерис.
