Premium
За FQ1’26:
📍 Выручка: $34.57B (+2% г/г, +10% без проданных бизнесов)
📍 Скорр. EPS: $2.06 (–10% г/г)
❌ Без гайденса на FY26
🛍 Ecomm
Китайский E-commerce сегмент растёт на +10% г/г – сильно быстрее роста ритейл продаж в Китае (+4-5%). Международный сегмент растёт на +19% г/г.
Рост замедляется, но здесь самое важное, что зафиксирована безубыточность международного сегмента (бросается тень на PDD).
Оценить реальный тренд в Ecomm очень сложно, т.к. всё меняется из квартала в квартал. Тут и тарифы, и конкуренция с Temu/Shein, и субсидии китайским селлерам.
~90% прибыльности формируется Ecomm сегментом и именно поэтому у нас нет уверенности в росте EPS на 20%+ в FY27, который закладывает рынок.
🔒 ИИ Облако
В предыдущем разборе отчёта за FQ3’25 писали, что ИИ-это геймченджер для облака BABA.
Облачный сегмент вырос на 26% г/г, при этом AI теперь >20% внешней выручки облака.
Самое важное - запущен Qwen3 и расширено open-source направление (против конкурентов Tencent/Baidu). На данный момент это лучшее, что выпускали китайцы, в рейтингах выше DeepSeek R1.
Китайские власти продолжают продвигать анти-американскую политику в ИИ-чипах и на этом фоне выходить статья WSJ о готовящихся 7nm ИИ чипах от Alibaba.
Тут важно понимать, что:
• Власти США заменяют политику запрета экспорта в Китай обычным увеличением контроля в экспортных чипах
• Китай технологически ограничен производством на 7 нм, и Alibaba не способна конкурировать на том же уровне.
👉Никакой монополизации рынка в Китае и disrupt’а американских чипмейкеров в КНР, о которой говорят некоторые аналитики, ждать не приходится. Тем более мы знаем, чем заканчиваются слухи вокруг BABA - ничем.
📈 Прогноз
С прошлого разбора акции упали на 1% и ставка на более дешёвый BIDU себя оправдала. И на этом фоне стоит задаться вопросом, не растёт ли снова BABA на слухах.
Мы думаем, что покупка сейчас выглядит более оправдано, чем в начале года, т.к. китайский рынок неплохо подорожал и теперь Alibaba снова торгуется по <0.8x fwd PEG.
Не ждём чего-то супер-инновационного и в слухи особо не верим, но тот факт, что облако разогналось до темпов американских гиперскейлеров – мощнейший позитив.
📌Alibaba становится №2-3 выбором на китайском рынке.
