Premium
АЭРОФЛОТ
Ключевые моменты: 5-летний флоатер на этапе снижения ставки КС не выглядит интересно. Тем более премия, к своему более короткому собрату на вторичке, отсутствует.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
РУСАЛ
Ключевые моменты: Бумаги эмитента стабильно торгуются дешевле своей рейтинговой группы и новый выпуск выходит примерно по медиане YTM на вторичке. Плюс выпуски Русала тяжело расторговываются после размещения и регулярно бывает навес организаторов в стакане. Вообщем ничего интересно.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ОРГАНИК ПАРК
Ключевые моменты: Компания весной разместила выпуск с купоном 29,5% годовых, сейчас выходят с начальным в 24% ещё и через книгу, что предполагает снижение итогового купона, тем более выпуск всего 100 млн руб. Формальная YTM нового выпуска на 8(!!) п.п выше вышеназванного выпуска, который торгуется по 117% от номинала. Серьёзно портит ситуацию колл-оферта через 1 год. Иначе говоря, при любой возможности рефинансировать выпуск дешевле, эмитент это сделает. Это сильно ограничивает потенциал роста тела, хотя до сих пор не все инвесторы понимают, как работают колл-оферты. В целом выпуск выглядит весьма интересно для инвесторов толерантных к риску, но крайне малый объём выпуска предполагает серьёзную аллокацию, что нужно учитывать.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
РОСАГРОЛИЗИНГ
Ключевые моменты: Флоатер на 3 года, опять же слишком длинный, чтобы быть интересным. Равно, как и премия, которая лишь символически выше вторички. Ещё и только для квалов.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
МЕТАЛЛОИНВЕСТ
Ключевые моменты: Очень длинный валютный выпуск с ЛДВ, но символической премией относительно вторички. В целом подходит для консервативных, долгосрочных портфелей с пониманием повышенной волатильности по телу из-за длины и верой в то, что долларовые ставки не начнут расти на 3-4-летнем горизонте.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГЛАВСНАБ
Ключевые моменты: Странный эмитент. В мае начали размещение выпуска на 150 млн руб и оригинальной купонной ставкой - КС умноженная на 1,5. Инвесторы не оценили креатив и смогли продать выпуск только на пару миллионов руб. Сейчас выходят с более привычными параметрами, но всё равно "воткнули" две колл-оферты через 1 и 2 года. Видимо очень боятся переплатить. Относительно своей низкой рейтинговой группы выходят вообще без премии, если считать YTM к коллам, а не к погашению. В итоге, считаю, что жадность в параметрах до добра не доведёт, и в этот раз выпуск снова отправится в "простыню" (список бумаг не размещённых в первый день).
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
БАШКОРТОСТАН
Ключевые моменты: Хороший с финансовой точки зрения регион, но условия выпуска с купоном на 3 п.п (!) ниже КС на сегодня, очень плохие. Может быть интересен только для каких-нибудь пенсионных фондов, которым итоговая доходность вторична.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
АТОМЭНЕРГОПРОМ
Ключевые моменты: Высоко рейтинговые эмитенты стараются нащупать "точку боли" у инвесторов и стабильно предлагают всё более низкие купоны, которые пока рынок разбирает. На мой взгляд, это не надолго и отрезвление придёт в ближайшее время, ибо отрыв в доходности от текущей КС уже слишком значительный. В случае эмитента новый выпуск выходит ровно по доходности предыдущего 7-го, с практически аналогичной дюрацией. Все длинные выпуски пострадают в первую очередь при коррекции на рынке.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ГК АГРОЭКО
Ключевые моменты: Ещё один 3-х летний флоатер, но здесь премия побольше, правда квартальный купон. При этом в A-рейтинге полно эмитентов под номиналом с похожей дюрацией и спредом. Амортизация начнётся только с начала 3-года и не сильно поменяет общий расклад.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПОЛИПЛАСТ
Ключевые моменты: Эмитент продолжает штамповать новые выпуски, как автомат. Это не даёт старым нормально расторговываться и постоянно снижает апсайд. Относительно своей рейтинговой группы премия в доходности всё равно сохраняется. Относительно выпусков на вторичке она уже минимальна. По хорошему Полипласту надо бы сделать перерыв в пару месяцев, иначе рынок уже не сможет нормально переваривать новые выпуски и они будут стабильно застревать под номиналом, ибо лимиты на эмитента у инвесторов не резиновые.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
ПАТРИОТ ГРУПП
Ключевые моменты: Компания специализируется на продаже посуды и различных товаров для интерьера. Новый выпуск - рефинанс 1-го, который погашается в середине октября. Относительно своего 2- го выпуска на вторичке, премия сохранится до 19,7% итогового купона, если считать к колл-оферте через 2 года. При этом ни отрасль, ни рейтинг от НКР мне не нравится, так что в долгсрок сохраняю осторожный взгляд на эмитента.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.
#первичка
