Premium
Нефтяник отчитался по МСФО за H1 25:
🔹 Выручка 3,6 t₽ (-17% г/г)
🔹 EBITDA 606 b₽ (-38% г/г)
🔹 Чистая прибыль 289 b₽ (-51% г/г)
🔹 Кэш 488 b₽ (-57% г/г)
В плане выручки и прибыли все тоже самое, что и у других нефтяников – укрепление рубля и обвал нефти. Разве что атаки на НПЗ привели к снижению переработки, и выручка снизилась чуть сильнее, чем у Татнефти или Газпромнефти.
Поэтому сразу к главному - байбеку и погашению:
👉 Выкупили 105 млн акций на 654 b₽. Расходы на байбек не будут учитывать при выплате дивидендов за H1 25
👉 Планируют погасить не более 76 млн квазиказначейских акций
Погашение
Мировая практика - котировки обычно никак не реагируют на погашение акций. Многие компании годами выкупают акции и не гасят их. Логика проста - даже на непогашенные акции не платится дивиденд и формально никакой разницы для акционера нет. Но на нашем рынке иногда начинается сильный рост после объявления о погашении, например, так было в случае со SFIN. Так, что фактически погашение мало, что дает, но будет восприниматься рынком позитивно (как минимум эти акции не будут переданы менеджменту в разных формах мотивации).
Байбек
Приводит к росту дивиденда на акцию и прибыли на акцию. Это однозначный позитив и главная новость отчета. Прикинем дивиденд. Получили за полгода 325 b₽ FCF. Вычтем из 692,9 млн акций 76 млн квазиказначеек – на них дивиденд уже не распространяется. Предположим, что выплатят минимум по див. политике – 100% FCF. Расходы на байбек не берем. Получается около 520 ₽ дивиденда с доходностью 8% в ближайшие 12 месяцев.
☝️ Самое важное – баланс после такого байбека сильно ухудшился. А рыночная конъюнктура не улучшилась. Нет предпосылок, что нефть подорожает. Текущее полугодие будет ненамного лучше, если рубль не ослабеет. За счет чего будут платить вышерассчитанные 520 ₽? Если из кэша, то скоро кубышка будет полностью исчерпана.
Итоги
Байбек прошел по достаточно высокой цене (~7209 рублей), но всеравно это хорошо, т.к. приведет к увеличению дивидендов в будущем. Однако крепкий рубль и низкие цены на нефть всеравно перекрывают позитив. LKOH в лучшей ситуации на фоне других нефтяников и даже может локально порасти за счет позитивного освещения новости о байбеке. Но ключевые драйверы тут - ослабление рубля и рост цен на нефть. Не думаем, что стоит добавлять LKOH из-за байбека.
#акции #нефтегаз #мнение
#LKOH #TATN #SIBN #SFIN
