Premium
12 марта краудлендинговая платформа начала сбор заявок в рамках IPO. Разбираемся в ее бизнесе и привлекательности участия.
🎙 О компании
JetLend – платформа онлайн-финансирования бизнеса физическими и институциональными инвесторами. На платформе профинансировали около 4000 компаний МСП, число активных инвесторов достигло 64,3 тыс.
Об IPO
🔹 Цена размещения 60-65 ₽ на акцию
🔹 Капитализация без учета привлеченных средств 6-6,5 b₽
🔹 Объем размещения – 10% уставного капитала (до 650 m₽). Если спрос покроет предлагаемый объем, могут продать акции мажоритариев на сумму до 151 m₽ (около 2 млн акций). Максимальный размер IPO – до 1 b₽ с предельным free-float 14%
🔹 Формат размещения – комбинированный. Cash-in – 650 m₽, остальное – cash-out. Акции продадут 2 основателя компании, по 1 млн шт. каждый. Исходя из общего объема предлагаемых акций (12 млн 329 тыс. 488 шт.) на cash-in отводится около 80% размещения
🔹 Заложен стабилизационный пакет до 25% от размера IPO с поддержкой котировок на протяжении до 70 дней и lock-up период 180 дней
🔹 Тикер JETL, старт торгов – 26 марта на СПБ Бирже
Основные показатели за 9M 24 по РСБУ (коррелируется с МСФО):
🔸 Выручка 537 m₽ (+42% г/г)
🔸 Операционный убыток 10 m₽ (год назад прибыль 20 m₽)
🔸 Процентные расходы 12,8 m₽ (x8 г/г)
🔸 Чистый убыток 17,6 m₽ (год назад прибыль 18,2 m₽)
Чем интересны?
✅ Рынок краудлендинга в 2022-2024 вырос в 2,4 раза до 27,4 b₽, а к 2030 может составить 250 b₽ с CAGR 45%. Чем жестче скоринг в банках, тем чаще бизнес обращается к альтернативным источникам финансирования
✅ Один из лидеров рынка с 42% долей по объемам размещения и 47% долей по выручке по итогам 2024
✅ Позиционируется как финтех-платформа, а не финансовый посредник или банк, МФО. В этом плане похожи на американский Upstart. Не берет на себя кредитный риск, не финансирует бизнес с собственного баланса. Не нужно соблюдать нормативы достаточности капитала.
✅ Совокупный уровень дефолтов заемщиков по итогам 2024 составил 2,5%. На текущий момент просрочка NPL15+ достигла 2,7% выданных займов – немного для ультра-рискового рынка
Каковы риски?
❗️ Конкуренция. В январе 30% рынка по объемам выданных займов занял ООО «Поток.Диджитал», тогда как JetLend стал вторым с долей 28%
❗️ Замедление активности бизнеса. Жесткая ДКП ограничивает стремление к расширению и необходимости заимствований. Объем выдач в январе 2025 составил 432 m₽ против 1 b₽ в январе 2024
❗️ 99% заемщиков на платформе – малый бизнес с выручкой до 2 b₽ и максимальным кредитным риском. Понятно, что для инвесторов это компенсируется средней доходностью вложений под 29%. Но плата 8-10 п.п. в сравнении с депозитами или LQDT за такой риск – мало. Да и если брать наш портфель облигаций, то он дает сейчас 28% годовых. Но его качество наголову лучше, чем у заемщиков в Jetland.
❗️ Высокая оценка. По прогнозам, EBITDA в 2025 составит всего 72 m₽. Скорее всего, останутся убыточными, ибо наращивают расходы на маркетинг, персонал. Стоимость компании примерно равна капитализации, ибо чистый долг всего около 50 m₽. Итого при EV 6 b₽ и прогнозной EBITDA 72 m₽ получаем FWD EV/EBITDA более 80. Понятно, что бизнес находится в активной стадии роста, но премия, которую будут платить инвесторы сейчас за будущий рост, очень высока. А этот рост еще надо подтвердить. Лишь к 2027 EV/EBITDA достигнет адекватных 6,4. Аналогично FWD P/E к тому времени достигнет 7. И это все по прогнозам компании, а мы прекрасно знаем, что инвестору стоит относиться к ним с огромным скепсисом во время IPO.
Итого
Неоднозначное размещение. Во-первых, рыночную оценку снижают в 3-й раз, год назад она составляла 20 b₽. Во-вторых, момент IPO не самый лучший в текущей конъюнктуре, когда есть замедление темпов роста, но видимо не могут больше ждать, нужны деньги на развитие бизнеса + самим владельцам нужно частично выйти в кэш. В-третьих, размещаются на СПБ Бирже, где аудитория гораздо меньше. В-четвертых, оценка в моменте выглядит завышенной. Прогнозы перед IPO и их исполнение – две разные вещи, это уже видели на кейсах ЮГК, Кристалла итд. Ну и сама бизнес модель в текущей ситуации вызывает вопросы. Чтобы привлечь пользователей на платформу, нужно давать им высокую доходность, выше депозитов. А кто обеспечит ее? Малый бизнес, для которого такие ставки заимствования очень болезненны. Без раздумий пропускаем это IPO.
#акции #IT #мнение #риски
