Premium
Инфраструктурные ИИ-истории на этой неделе улетели на 10-20% на сделке Nebius + Microsoft и рекордном бэклоге Oracle (вероятно, от Stargate)
⛈ Откуда такой импульс?
Nebius и CoreWeave пропустили нудный этап в виде строительства «универсальных» облаков, а сразу сделали акцент на GPU-as-a-Service, а значит:
• Получили инвестиции от NVIDIA, за счёт чего имеют приоритет в поставках дефицитных Blackwell/H200
• Cразу таргетировали клиентов из AI-лабораторий (OpenAI, Anthropic, Mistral и др.), а не «размазанный» корпоративный спрос.
• Предлагают более гибкие надстройки, кастомные кластеры и ПО конкретно под ИИ-тренинг
Весь импульс именно этих двух построен на том, что у гиперскейлеров слишком тяжёлая инфраструктура для полного разворота под ИИ, а остальные ИИ GPU-as-a-Service – слишком медленные.
Как итог – более низкие цены на ИИ-кластеры, в т.ч. для самих гиперскейлеров, которые теперь сами бронируют у них мощности (пока что для диверсификации текущих).
🌊CoreWeave выделяется
CRWV во многом ралли пропустил и упал с пиков на ~30% из-за технических факторов:
1) Конец лок-ап периода в сентябре после IPO
2) Выкуп Core Scientific за ~$9B all-stock
3) Ранние продажи инсайдеров
При этом появилась пара интересных драйверов, в основном связанные с расширением мощностей гиперскейлерами.
Отдельно отмечаем запущенное недавно венчурное подразделение для инвестиций в AI-стартапы. Что-то наподобие модели NVIDIA, которое даёт экспозицию на мощные проекты и приклеивает стартапы к мощностям CoreWeave. Это однозначно не в цене.
По понятным причинам (про которые писали до этого) Nebius долгосрочно нравится сильно больше.
Но в последнем интервью Роман Чернин заявил о нереальных планах по расширению и назвал цену в $40-$50B для достижения долгосрочной цели в 1 GW по мощностям.
❗️ В связи с этим, были названы планы по привлечению капитала (в основном через долг) – рынок сейчас этот факт недооценивает, но уже пошли размещения конвертируемых облигаций.
Видим возможность для аутперформанса CRWV против NBIS в краткосрок.
Прогноз
На данный момент CRWV просто намного шире и мощнее Nebius – мощности в 3-5 раза больше (учитывая сделку с Core Scientific), а партнёрство с NVIDIA шире (чипмейкер называл их «стратегическим партнёром мирового масштаба).
При этом оценка та же ~3-4x EV/S 2027. Идея здесь однозначно просматривается.
