Ослабляем рубль всей страной

В последние дни особенно интенсивно разворачивалась дискуссия вокруг судьбы курса рубля: сильный рубль, очевидно, вредит бюджету, но что делать и как правильно воздействовать на него – остается предметом споров.

Видение ЦБ

Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина предостерегла от попыток искусственно вернуть курс рубля на уровни, которые были при старых условиях. Она пояснила, что это чревато рисками девальвации валюты, так как управляемый курс снизит самостоятельность и эффективность монетарной политики. ЦБ должен придерживаться плавающего курса, т.е. того, который определяется спросом и предложением валюты на рынке. 

До 2014 года курс удерживался ЦБ в рамках «валютного коридора» методом валютных интервенций. В соответствии с российским законодательством, к таким мерам причисляется купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег.

Позиция Минфина

Именно к возвращению валютных интервенций и скорейшему ослаблению курса рубля призвал глава Минфина Антон Силуанов. Он заявил, что укрепление курса российской валюты на 1 руб. обходится российскому бюджету, по различным оценкам от 130 до 200 млрд руб. «То есть 10 рублей курса — это триллион рублей с лишним. Хороший объем», — констатировал глава Минфина. На ослабление курса рубля, невыгодного сейчас для бюджета, могут быть направлены сверхдоходы от экспорта нефти и газа, сообщил Силуанов.Также он в очередной раз сказал, что правительство должно стимулировать сжимающийся импорт.

«Я думаю, мы с Максимом Геннадьевичем (глава Минэкономразвития Максим Решетников) готовы будем пожертвовать частью расходов. У нас принцип текущего года — «все доходы — на расходы», хотя мы уже приняли больше расходных решений, чем у нас будет доходов. Но часть расходов можно будет не проводить, а сверхнефтегазовые доходы направлять на то, чтобы осуществлять интервенции на валютном рынке», — рассказал Силуанов.

Минэк не хочет тратить деньги

Однако в недавней речи на съезде РСПП глава Минэкономразвития Максим Решетников выступил против того, чтобы тратить бюджетные деньги на повышение спроса на валюту. «Если мы хотим реально изменить ситуацию, нам нужно будет вернуться к той модели регулирования, которая есть. Я боюсь, что при действующей модели у нас реального решения вопроса не будет. У нас будет плавающий курс, мы будем из бюджета как-то сокращать расходы, откупать доллары. В результате это приведет к еще большему сжатию экономики, и мы искусственно зажмем нашу экономику. И вот та самая дефляционная спираль, признаки которой мы уже видим, раскрутится еще дальше. И не то, чтобы о каком-то инвестиционном процессе говорить нельзя будет, рентабельность многих производств, даже ориентированных на экспорт, при текущем курсе уже стала отрицательной», — сказал Решетников.

Потенциальная дефляция вообще стала одной из самых горячих тем в последний месяц. Так, формирование дефляционной спирали, которое чревато сокращением спроса в экономике, активно обсуждали на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ). Набиуллина же уверена, что о критичной дефляции речь не идет. «Нынешняя дефляция – это коррекция цен, а не дефляционная спираль».

В этой дискуссии успел принять участие даже Путин, который отметил, что риск дефляции нужно иметь в виду. Также, по его мнению, «хороший» курс для рубля – 70-75 рублей за доллар.

В целом, эксперты ожидают, что усиление риторики в пользу ослабления рубля может свидетельствовать о том, что это действительно скоро произойдет. Помимо указанных выше высказываний, специалисты обращают внимание на назначенное на следующую неделю совещание в правительстве, посвященное влиянию курса рубля на маржинальность металлургов.

Прогнозы

Несколько дней назад эксперты «Ренессанс капитал» опубликовали любопытный обзор перспектив динамики курса рубля. Они жестко связали рубль с ценой нефти и возможностями России заместить выпадающий экспорт из-за санкций ЕС. 

Эксперты пишут, что если после начала пандемии в 2020 году курс рубля выглядел недооцененным относительно цен на нефть, что объяснялось в основном введением ограничений на объемы добычи и экспорта по сделке ОПЕК+, то в мае—июне 2022 года рубль перешел к переоцененности на 15–17%. Такую оценку эксперты дали с учетом тренда в ценах на нефть Urals при ее существенном дисконте к ценам сорта Brent. В мае дисконт составлял около $32 за баррель. В среднесрочной перспективе в минус рублю будет работать введенное ЕС эмбарго на экспорт российской нефти и нефтепродуктов, а также другие торговые ограничения, которые в совокупности коснутся 30% российского экспорта.

Так, среднегодовой курс рубля в 2023 году составит 83 руб. за доллар, если России удастся заместить выпадающий нефтяной экспорт в ЕС наполовину и баррель Brent будет стоить $100, а Urals – $70.

В худшем сценарии — если России вообще не удастся заместить запрещенные поставки в Европу — средний курс рубля в 2023 году составит 93 руб./долл. В оптимистичном варианте — при перераспределении 100% экспорта — ожидается курс 74 руб. за доллар. Чем выше будет цена на нефть во всех трех сценариях, тем сильнее будет рубль, а предполагаемый дисконт цены Urals к Brent неизменно оценивается в $30, отмечают экономисты.

Согласно майскому прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс рубля в 2023 году составит 77 руб. за доллар, нефть марки Urals будет стоить $71,4 за баррель. Центробанк ожидает стоимость Urals $65 за баррель в следующем году, прогноз курса регулятор традиционно не дает.

Итоги

Все прогнозы весьма условные, но очевидно одно. Абсолютно все чиновники понимают и не стесняясь говорят о том, что крепкий рубль губителен для экономики. 50-60 это тот диапазон, в котором регулятор готов применять экстренные меры. В скором времени, мы можем увидеть уже конкретные шаги по ослаблению рубля, пусть и методов влияния весьма мало. Что делать с долларом/юанем/рублем – каждый решит сам, мнение российских управленцев весьма однозначно.