Premium
Недавно Halozyme отчиталась по итогам 1 квартала 2024 года. Вот основные цифры:
📍Выручка 196 m$ (-2% к прогнозу, +21% г/г)
📍Чистая прибыль non-GAAP 102 m$ (+58% г/г)
📍EPS non-GAAP 0,79$ (+13% к прогнозу, +68% г/г)
Напомним, что основная статья доходов Halozyme – это роялти от использования её запатентованной технологии ENHANZE (работает в связке с препаратами других компаний, повышая эффективность их введения). Выручка от роялти за квартал составила 120 m$ (+20% г/г), основным драйвером стало совместное применение ENHANZE с DARZALEX (препарат J&J от миеломы) и Pshego (лечение рака молочной железы).
✅ Чем интересна компания на данном этапе?
📍Безусловно, своей оценкой. Весь 2023 год акции простояли в боковике и отстали от финансовых показателей. Даже после роста на 40% с начала 2024 #HALO торгуется с FWD P/E Non-GAAP 13,3x (-43% к среднеисторическому). По большинству мультипликаторов сейчас дисконт 30-40%.
📍Среднесрочные темпы роста. Прогнозный CAGR выручки на несколько лет вперед – 17-20%, прибыли – 30%.
📍Отличная маржа. Операционная маржа увеличилась на 16 п.п г/г до гигантских для отрасли 49%. Маржа EBITDA увеличилась на 13 п.п г/г до 59%. Тут фишка в том, что компания, в основном, продает не продукт, а право на использование технологии. Это более рентабельная бизнес-модель.
📍Денежные потоки. Почти вся EBITDA конвертируется в FCF, а сам FCF – это ⅔ выручки, что очень сильный показатель.
Ложка дегтя в бочке меда – это окончание патента на ENHANZE в 2027 году. По некоторым патентам смогли продлить ее до 2029 года.
Но прекращение патентной защиты – это не конец света, не банкротство компании. Также у HALO не препарат, который легко повторить, а технология, которую куда сложнее воспроизвести.
Если бы не этот риск, то компания оценивалась бы в 2-3 раза дороже. А так имеем FWD P/E 11 на 2025 год, что навроде Gilead, который не растет вообще, в отличие от HALO, который наращивает выручку на 20% в год.
Очень сильная компания по всем параметрам, кроме скорого окончания патента, что и дает возможность покупки с большим дисконтом.
