Байбэк от Полюса: в чём подвох и ждать ли роста? 10.07.2023

​​ Байбэк от Полюса: в чём подвох и ждать ли роста?

СД Полюс одобрил обратный выкуп акций. Основные цифры:

📍 Максимальный объём выкупа 40 802 741 обыкновенных акций

📍 Цена приобретения 14200 рублей за акцию (премия к закрытию в пятницу составляет более 30%)

📍 Выкупят в сумме 29,99% от капитала

Теоретически, подать заявку на выкуп может любой инвестор, владевший акциями по состоянию на 7 июля 2023 года. Почему теоретически – расскажем ниже.

Общая стоимость сделки составит до 579,4 млрд рублей. Для ее финансирования будут использованы как собственные средства на балансе Полюс Красноярск, так и привлеченные заемные средства.

В моменте акции реагировали ростом сразу на 20%+. Но потом большая часть этого роста сошла на нет. Почему?

В этой сделке смущает несколько моментов:

1️⃣ Объём выкупаемых акций точь-в-точь соответствует количеству бумаг, которые в своё время Саид Керимов продал структуре «Акрополь» для того, чтобы избежать санкций, вплоть до единиц. Но в мае санкции против Полюса всё же были введены.

2️⃣ Физиков оповестили поздно. За пару часов до начала сбора заявок. Требуется физическое посещение, чтобы принять участие в оферте. То есть Акрополь уже подал заявку в 14:00. И никто у физиков акции выкупать не будет.

3️⃣ Выгода для самого Полюса - неочевидна . Компания выкупает на баланс акции с премией в 30% к рынку (почти никто в РФ так не делает), при этом тратит весь кэш и ещё привлекает ~500 млрд рублей долга. С одной стороны, растет прибыль на акцию и дивиденд на акцию, с другой стороны – растут проценты по долгу.

Зачем компания это делает?

Теорий, как обычно, довольно много. Вот некоторые из них:

📍 Грядёт большое слияние , за которое Полюс хочет заплатить акциями. Наиболее вероятный претендент – УГМК. Так как у Полиметалла большая часть акционеров нерезиденты и им совершенно неинтересны акции Полюса. А остальные компании не подходят по размеру. Но вероятность такого расклада - низкая.

📍Керимов решил обкэшиться через компанию . Компания выкупает у Акрополя (многие подозревают, что Керимов передал акции сам себе) акции на свой баланс по завышенной стоимости. И затем гасит их.

📍 Хитрая схема по возврату Керимову его доли. Не хватает деталей, чтобы понять, как акции вернутся к Керимову, но такой вариант тоже возможен.

Основной вопрос – что будет с акциями? Слияние и создание горнорудного гиганта – весьма интересный вариант. Возврат акций Керимову не даст никакого эффекта. А вариант с увеличением долга, и погашением акций не даст очевидной выгоды компании.

Получается, что при реализации обоих наиболее вероятных вариантов, акционеры останутся плюс минус при своих. То есть поводов для роста котировок – нет, кроме того, как отыграть слияние (но еще раз напомним, что оно не очень вероятно).

Поэтому после всей этой бури в стакане, остается отметить очередные корпоративные манипуляции в интересах мажоритариев. Недавно аналогичный кейс был с падением Магнита. Но это российский рынок, мы уже не удивляемся и ко всему привыкли.