Монопольный оператор нефтепроводов отчитался по МСФО за 2024:
📍 Выручка 1,4 t₽ (+7% г/г)
📍 EBITDA 545 b₽ (-1% г/г)
📍 Операционная прибыль 282 b₽ (-9% г/г)
📍 Чистая прибыль 300 b₽ (-4% г/г)
Отчет нейтральный, но лучше ожиданий. Транспортировка нефти снизилась на 3% г/г, что и повлияло на однозначный темп роста выручки и снижение EBITDA. Чистая прибыль уменьшилась г/г в связи с влиянием неденежных факторов, основной из которых – переоценка налоговых обязательств вследствие повышения ставки налога на прибыль до 25%. Налоговый маневр привел к пересчету отложенного налога с негативным эффектом на прибыль в 35 b₽. Компания сократила долг на 25% г/г. Но объем кэша на балансе достаточен, чтобы доходы по депозитам в 3 раза перекрыли расходы по долгу.
Рост процентных доходов позволил частично компенсировать налоговый маневр государства. Однако, обесценили активы на 32 b₽ – довольно много и может войти в расчет дивиденда.
❗️ Какой же дивиденд за 2024 ожидать?
Из прибыли акционеров 288 b₽ вычитаем 24 b₽ доли прибыли совместных предприятий, 10 b₽ чистой курсовой прибыли, 6 b₽ прибыли от переоценки финансовых активов. Получаем нормализованную прибыль 248 b₽. 50% ЧП идут на дивиденды – получаем около 171 ₽ на акцию с доходностью 14%. Это без учета разовых неденежных убытков. Если исключаем обесценение активов 32 b₽, получаем нормализованную прибыль 280 b₽ и дивиденд около 190 ₽ на акцию (15.8%). В любом случае доходность уступает депозитам, хотя сейчас это один из лучших вариантов на рынке.
🔮 В 2025 уже не будет налоговых переоценок, а рост добычи позволит нарастить прокачку. Руководство ожидает, что прокачка будет как минимум на уровне 2024. Компания не зависит от цены нефти, и в 2025 может предложить еще чуть более высокую див. доходность. Дальнейшая динамика котировок будет зависеть в первую очередь от ставки ЦБ, которая является ориентиром для див. доходности компаний. В случае снижения ставки ЦБ в сторону 16%, можем увидеть возврат TRNFP примерно к 1400 рублям. После налогового маневра, компания отчиталась лучше ожиданий, что и поддержит котировки в ближайшие месяцы.
#акции #нефтегаз #мнение
